给予隆盛科技增持评级

2021-07-14 11:10:15
2021-07-14中泰证券股份有限公司谢鸿鹤对隆盛科技进行研究并发布了研究报告《国六+碳中和政策已至,新能源征途“隆盛”开启》,本报告对隆盛科技给出增持评级,其2021-07-14收盘价为29.55元。

隆盛科技(300680)

公司全新布局效果初显,行业景气业绩步入高速增长通道。公司以废气再循环(EGR)系统起家,通过对上游微研精密的收购,将业务领域拓展至EGR产业上游,进一步强化了自身的市场竞争力。公司在新能源汽车领域的业务也布局完成,目前进入放量阶段。随着国六排放标准推行,公司业绩逐步进入高速增长通道。2020年,公司实现营业收入5.78亿元,同比增长42.19%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长78.67%。

国六政策东风已至,EGR业务步入快速增长期。国六排放标准已在全国范围内推行,由于国六排放标准对污染物排放控制更为严格,EGR产品成为发动机尾气处理不可或缺的零部件。据我们测算,随着国六排放标准推行,EGR行业市场规模有望达到25亿元,且未来的增量空间主要来自重型商用车领域。随着国六标准推行,公司EGR业务步入快速增长期。公司在轻型商用车EGR行业中市占率较高,未来有望依靠技术优势和客户资源积累突破重型商用车EGR市场,推动公司EGR产品收入进一步增长。

技术优势明显,马达铁芯供不应求。碳中和政策推进背景下,新能源汽车增长空间巨大。公司全资子公司微研精密前瞻布局马达铁芯业务领域,技术优势较强,有望充分享受新能源汽车产业加快发展带来的红利。目前,公司马达铁芯产品的终端客户有位于上海临港的外资电动车公司、大众MEB、蔚来汽车、日产尼桑、博世、广汽集团及电咖汽车等。未来随着新能源汽车驱动电机马达铁芯项目投产,公司产能进一步增加,马达铁芯业务收入有望大幅增长。据我们测算,乐观情况下公司2021-2023年马达铁芯业务的营收可达3.89、8.10和12.24亿元。

与博世深度绑定,天然气喷射气轨总成蓄势待发。公司天然气喷射气轨总成为博世的重要供应商。依托博世在行业内极高的市占率,随着国内天然气重卡市场不断扩容,未来市场有保障。天然气喷射气轨业务将成为公司收入增量的另一个重要来源,助力公司业绩进一步增长。

投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27%、59.44%、44.42%。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44%、90.28%、73.29%,对应的EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为54.07、28.41、16.40倍。公司作为EGR行业龙头企业,客户资源积累深厚和技术优势突出,未来公司马达铁芯和天然气喷射系统销量有望显著增长,推动公司业绩持续增长。首次覆盖,给予“增持”评级。