给予通威股份买入评级

2021-08-18 08:57:59
2021-08-18开源证券股份有限公司刘强,蔡紫豪对通威股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:硅料盈利凸显弹性,后续看电池突破》,本报告对通威股份给出买入评级,其2021-08-17收盘价为47.97元。

通威股份(600438)

半年报符合预期,处于业绩预告顶部。

公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营业收入265.62亿元,同比增长41.75%;实现归母净利润29.66亿元,同比增长193.50%;实现扣非净利润29.95亿元,同比增长212.24%;2021Q2单季实现扣非归母净利润21.99亿,同比增长241.99%,业绩符合预期。我们维持原预测,预计2021-2023年归母净利润为79.35、98.06、123.39亿元,EPS为1.76、2.18、2.74元,当前股价对应PE为27.2、22.0、17.5倍,维持“买入”评级。

上半年硅料紧缺价格持续上涨,下半年价格依然有望维持坚挺。

由于硅料紧缺以及硅片投产较快,2021H1硅料价格超过200元/kg,在较高价格涨幅下,公司2021H1销售硅料5.06万吨,平均生产成本3.65万元/吨,平均售价12万元/吨,毛利率近70%,贡献丰厚利润。展望下半年,8月开始行业排产恢复,全年需求可达160GW,57万吨硅料有效供给依然供应紧平衡。展望2022年,地面电站项目稳步推进,全年需求达到210GW左右,77万吨有效供给略微盈余,2022年硅料价格降幅或将好于市场预期。公司目前单晶料占比突破99%,且新投建的乐山和保山项目N型料比例提升,快速响应N型电池产品战略。

上半年PERC电池满产满销,N型电池进展良好。

上半年电池行业开工率低迷,公司是业内唯一满产满销的供应商,同时大尺寸产品占比达到65%,6月单月210产品供应提升至37%,非硅成本持续优化帮助公司在2021H1实现电池11.65%的毛利率。公司布局N型电池良久,HJT产线量产转化效率24.66%,高于PERC1.2个PCT,目前HJT成本高于PERC约0.2元/W,待银浆国产化及SMBB推进降本,有望在2023~2024年实现对PERC产品逐步替代。同时,公司加大TOPCon研发,目前量产转化效率达到24.1%,产品成本高于PERC约0.5元/W,已经基本实现性价比的平衡。公司计划在2021H2建成1GWTOPCon中试线,多技术路线同时推进继续维持电池龙头地位。